“贵妇级”月子中心圣贝拉冲刺港股上市：客单价动辄数十万元，公司仍然面临盈利难题 圣贝拉：极高客单价下却连亏三年、核心业务增速骤降 腾讯投资的高端月子中心有望登陆港交所吗？

“贵妇级”月子中心圣贝拉冲刺港股上市：客单价动辄数十万元，公司仍然面临盈利难题 圣贝拉：极高客单价下却连亏三年、核心业务增速骤降 腾讯投资的高端月子中心有望登陆港交所吗？， 

“贵妇级”月子中心圣贝拉冲刺港股上市：客单价动辄数十万元，公司仍然面临盈利难题

戚薇、唐艺昕、吉娜等女艺人都曾入住，主打高端月子中心的SAINT BELLA Inc．（以下简称圣贝拉）准备上市了。

圣贝拉获得了多家明星投资机构的投资。截至目前，腾讯方面持股为11.61%，高榕资本方面持股约为8.26%。

明星和明星机构如此青睐，圣贝拉有何神秘之处？近日，《每日经济新闻》记者以咨询者身份，实地探访了某一线城市的“圣贝拉”品牌门店。

该门店位于城市CBD高端酒店的超高层，落地窗将城市的繁华景观尽收眼底。根据店内提供的价目表，顾客坐月子期间的套餐服务价格从18.88万元到76.88万元不等。

但看似光鲜的圣贝拉没有想象中那么赚钱。2021年至2023年，圣贝拉三年累计亏损7.73亿元。经调整后，2021年和2022年圣贝拉仍亏损，2023年为盈利，但公司表示未来无法保证盈利。

记者注意到，酒店租赁成本和人力成本是公司的主要成本。而在人力成本压力之下，公司甚至未能为部分员工足额缴纳五险一金，2023年相关差额达1290万元。

实地探访：布局都为一梯一户

圣贝拉成立于2017年，公司主要有三大业务板块，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品。

图片来源：招股书截图

其中，月子中心是圣贝拉最主要的业务。2021年至2023年，均为公司贡献了八成以上的营收。截至2024年6月中旬，公司共拥有59家高端月子中心，包括圣贝拉、Bella Isla及小贝拉三个品牌。

图片来源：圣贝拉官网截图

三个品牌中，“圣贝拉”品牌走的是超高端路线，目前共有21家门店，入驻的城市主要为北上广深等一线城市和部分新一线城市；入驻的酒店均为高端酒店，例如北京半岛酒店、上海外滩华尔道夫酒店、广州文华东方酒店、深圳莱佛士酒店等。

图片来源：招股书截图

近日，《每日经济新闻》记者以咨询者身份，探访了“圣贝拉”品牌月子中心在某一线城市的门店。该门店位于城市CBD高端酒店的超高层，仅有十余间房间供应。限量服务为月子中心营造了稀缺性；布局则均为一梯一户，确保了私密性。

图片来源：圣贝拉官方小程序截图

根据门店提供的价目表，顾客坐月子期间的套餐服务价格从18.88万元到76.88万元不等。影响价格高低的因素包括：服务天数，分为28天、42天、56天三个档次；面积大小，从70平方到120平方不等；房型不同，有一室一厅、两室一厅；景观不同，以28天的服务套餐为例，能看到城市核心地标的景观房间，费用就比最基础的房间贵4万元左右。

以18.88万元的起步价对应的28天服务天数来计算，平均每天的费用是6742元。这与圣贝拉招股书中披露数据大致接近。

根据招股书，2021年至2023年，“圣贝拉”品牌月子中心每间产后护理服务房每晚的平均合同价值（以下简称日单价）分别为6726元、6740元、6887元。相对来说，“小贝拉”品牌的日单价稍低一些，分别为2975元、3328元、3478元。

图片来源：招股书截图

据“圣贝拉”品牌月子中心的销售人员介绍，不同于普通月子中心提供的婴儿统一托管服务，“圣贝拉”品牌月子中心主打的是24小时护士制服务。而24小时服务、护理高标准、育儿的科学方法，也是“圣贝拉”品牌区别于其他月子中心的特点。

该人员表示，“圣贝拉”品牌还提供增值的产康服务，产康项目包含产妇的体质调理、体态管理，服务方式包括按摩、面部头部护理、美容仪器护理，单次价格从280元到2280元不等。这些项目费用可以使用不同套餐对应的产康金进行抵扣，如果超额则需要另外付费。

2021年和2022年连续亏损

坐个月子收费十几万元甚至几十万元，看起来光鲜的圣贝拉却没有想象中那么赚钱。

2021年至2023年，圣贝拉营收分别为2.59亿元、4.72亿元及5.60亿元；年内分别亏损1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元，三年亏损7.73亿元。

圣贝拉称，公司曾出现的净亏损主要是由于向投资者发行的金融工具公允价值出现亏损。经调整后，2021年与2022年，圣贝拉分别亏损2986.8万元及4462.8万元，2023年则扭亏，盈利2077.2万元。

对于经调整后2021年和2022年的亏损，圣贝拉主要归因于大量月子中心正处于业绩爬坡阶段，以及月子中心网络快速扩张带来巨大的开支。公司还称，无法保证未来仍能保持盈利。

众多开支中，酒店租金是主要开支之一。招股书显示，2021年至2023年，圣贝拉的租赁及相关成本（包括使用权资产折旧）分别为7120万元、1.23亿元、1.26亿元，占同期公司营收比例分别为27%、26%及22.5%。

“我们只和顶奢酒店合作。”“圣贝拉”品牌门店一名销售人员介绍，门店与酒店长期合作。酒店提供空间及设施、月子餐制作、房间清洁，圣贝拉则提供护理服务和必要的母婴用品。

图片来源：圣贝拉官网截图

“高端月子中心和顶奢酒店的合作，是比较常见的模式。”7月13日，连锁经营产业专家、和弘咨询总经理文志宏在接受《每日经济新闻》记者采访时分析，一方面，可以借用酒店的基础设施和综合服务功能；另一方面，月子中心可以减少基础物业建设方面的投入。当然，月子中心承担的高额酒店租金成本，也会转嫁到消费者身上，这也是高端月子中心收费较高的原因。

上述“圣贝拉”品牌销售人员介绍，顾客提前预订、锁定房间，可以获得一定优惠。而锁定房间需要支付的定金，占总费用的比例高达50%。记者了解到，市面上普通月子中心的定金比例为20%到30%。

“基本上高端月子中心定金都是（50%）这个比例。”该销售人员认为，由于圣贝拉需要向合作酒店支付费用，因此需要收取较高的定金。“我们因为成本比较高，例如包了酒店一层（来服务），还有我们全部用护士，不用月嫂，所以我们需要资金回笼。”

这样的预付款模式，后续是否存在退款争议问题？该人士表示有相应的争议处理办法，例如中间出现不可抗力（如流产）可以全额退款，但如果因个人选择其他服务机构，则无法退款。

部分员工未能足额缴纳五险一金

除了豪华的酒店式居住环境，专业细致的护理服务也是圣贝拉的卖点之一，例如“圣贝拉”品牌月子中心对外承诺24小时护士制服务。

图片来源：官网截图

这对护士的体力形成了挑战。据门店销售人士介绍，每个房间由两名持证护士轮班，24小时守在产妇和婴儿身边。“晚上休息时，护士只能在沙发上眯眼浅睡，保证晚上宝宝哭闹时能够马上投入工作。”

招股书中，圣贝拉还强调，公司按制定的标准对护理专家进行培训，并非使用通常没有受系统或专业培训的月嫂或育儿嫂。

种种要求，都需要高昂的人力成本来支撑。2021年—2023年，圣贝拉人力成本总额分别为5490万元、1.09亿元及1.22亿元。

不过，圣贝拉却没有为部分员工足额缴纳五险一金。招股书显示，2021年至2023年，公司社会保险及住房公积金供款差额估计分别约为人民币850万元、1350万元及1290万元。

截至2023年末，圣贝拉有1200名全职员工，其中包括674名护理员工。平均下来，每名员工的五险一金差额大约1万元。

对于月子中心来说，从业人员素养参差不齐导致服务质量无法保证，市场秩序较为混乱，一直是外界诟病较多的问题之一。缺乏良好的福利待遇保障机制，圣贝拉对于管理运营过程中的风险如何把控？

文志宏表示，五险一金不足额缴纳，在月子中心行业比较常见，这与行业从业人员的特点有关。这一行业的服务人员，部分可能来自农村或者人员流动性比较大，他们对于社保的诉求可能不是很高。当然，这一现象肯定不符合劳动法，一定程度上也会影响员工的稳定性。

那么，声称并非使用未经专业培训的月嫂或育儿嫂，为何圣贝拉未能足额为部分员工缴纳五险一金？

值得一提的是，圣贝拉的部分员工并非自有员工。根据招股书，公司维持了一支育婴师队伍，主要负责家庭护理服务业务，这些育婴师并非公司的员工。圣贝拉通过与人力资源服务供应商合作，聘请该供应商为公司的家庭护理服务业务招聘育婴师，并安排向这些育婴师付款。

文志宏分析认为，不仅仅是月子中心，很多行业也愿意采用与第三方人力公司合作的模式，其优点在于可以灵活用工，降低人力成本。另外，也有利于解决劳动用工的合规性问题，例如前面提到的“五险一金”问题。

至于如何加强对于这部分员工的管理和控制相关风险，文志宏认为重点在对于第三方人力资源服务公司的选择，以及与人力资源公司合作过程中对于服务人员和服务质量的监控。

“由于近年来中国的平均工资有所增长，且预期还会继续增长，因此，我们预计我们的人力成本也将继续增加。”圣贝拉在招股书中表示。

月子中心是一门好生意吗？

《每日经济新闻》记者7月中旬在一家“圣贝拉”品牌门店探访时注意到，月子中心处于满房状态。门店销售人员表示：“我们预订订单都排到了明年的二三月。”

图片来源：官网截图

作为月子中心中的“爱马仕”，成立短短7年时间，圣贝拉迅速实现了规模扩大，并冲刺港股上市。那么，圣贝拉未来发展前景如何？

近期，结婚率和生育率的走势越来越多地受到社会各界的关注。不过，圣贝拉似乎不愿与相关数据挂钩。

圣贝拉创始人向华曾在接受媒体采访时表示，现在出现了“消费分层”。

“高端人群持续在高端的消费层级里进行消费。”向华表示，“我们本身就是从事高端服务业，我们需要思考的，不是把我们的产品做得更廉价，而是把服务体验做得更好，让那些愿意付费的高端人群持续地进行付费。或者是在一个品牌集团里面，去做不同品类、不同用户人群的划分，而不是在一个品牌上做降级。”

对于行业未来的前景，圣贝拉招股书则通过援引弗若斯特沙利文报告给出了乐观的判断。该报告显示，2018年至2023年间，中国内地月子中心行业的市场规模发展迅速，复合年增长率为22.7%。特别是高端市场板块的增长率高于大众市场板块且预期继续保持这种形势。具体而言，超高端及高端板块预计增速最快，2024年至2030年的市场规模预计分别按31.5%及29.9%的复合年增长率增长。

在记者实地探访过程中，“圣贝拉”品牌门店销售人员也用服务持续涨价，例如最基础的套餐价格从16.88万元上涨到18.88万元，来向记者传达业绩不受影响，并且还将继续增长的趋势。

文志宏在接受记者采访时分析称，随着消费水平的提高，人们对于专业化月子服务的需求也越来越高，与之相关的支付意愿和支付能力也越来越强，这推动了近年来高端月子中心市场规模的持续增长。但另一个方面，月子中心尤其是高端月子中心，成本和费用投入比较高，获客成本也比较高。综合算来，月子中心的利润可能没有那么理想甚至可能是亏损，这也是这一行业至今仍没有跑出全国连锁的大公司的主要原因。

就此次冲刺上市的相关问题，7月14日及15日，记者通过电话和邮件联系采访圣贝拉方面，截至发稿未获回复。


圣贝拉：极高客单价下却连亏三年、核心业务增速骤降 腾讯投资的高端月子中心有望登陆港交所吗？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：珊

近日，杭州贝康健康科技集团有限公司（下称“杭州贝康”）的控股公司SAINT BELLA INC（以下称“圣贝拉”）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

分业务来看，月子中心业务是圣贝拉的核心业务，2023年月子中心业务的营收为4.68亿元，占比83.5%。从运营模式来看，圣贝拉主要采取的是“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立一至三年的中短期合约，以用作月子中心的客房。

从业绩表现来看，圣贝拉已连续亏损三年，2021年-2023年，公司年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。2023年，公司的整体营收增速及核心业务（月子中心业务）增速均出现了较大幅度下滑。

极高客单价难改获利难事实 核心业务营收增速大幅下挫、业绩连亏三年

2018-2023年，杭州贝康先后完成了7轮融资，股东名单包括腾讯、高榕资本、中国人寿、神骐资本、新鸿基公司、太古地产、Mirae Asset等知名机构。IPO前，向华通过Primecare BVI及Xiang SPV合计持股42.4%，为公司控股股东；腾讯、高榕资本及宁波唐竹为公司前三大机构股东，持股分别为11.6%、8.3%、6.6%。

（资料来源：公司招股书）

2021年-2023年，圣贝拉的营收分别为2.59亿元、4.72亿元及5.6亿元，2022年及2023年分分别同比增长82.22%、18.75%。从盈利角度看，圣贝拉更是处于连年亏损之中，2021年-2023年，公司年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。

分业务来看，月子中心业务是圣贝拉的核心业务，2023年月子中心业务的营收为4.68亿元，占比83.5%；家庭护理服务的营收为0.45亿元，占比8.1%；女性健康功能性食品的营收为0.47亿元，占比8.4%。

（资料来源：公司招股书）

但是，单从月子中心业务来看，该业务的创收增速也是出现大幅下滑。2021年-2023年，月子中心业务营收分别为2.33亿元、4.07亿元及4.67亿元，2022年、2023年分别同比增长74.59%、14.78%。

圣贝拉共拥有59家高端月子中心，有“圣贝拉”“小贝拉”“Bella Isla”三大月子中心品牌。其中，“圣贝拉”品牌定位超高端，28天套餐价格16.88万元起步。按入住28天计算，“Bella Isla”和“小贝拉”的月套餐分别为9.88万元起步、6.8万元起步。

虽然圣贝拉主打高端月子中心，但是售价16.88万元起步的“圣贝拉”品牌无论是营收占比变化还是增速表现都不及6.8万元起步、价格相对平价的“小贝拉”品牌。2021-2023年，“圣贝拉”的营收分别为1.57亿元、2.03亿元、2.05亿元，在月子中心业务中营收占比呈下降趋势，分别为67.3%、49.9%、43.9%，2022年及2023年营收分别同比增长29.36%、1.06%。“小贝拉”的营收分别为0.44亿元、1.42亿元、1.73亿元，在月子中心业务中营收占比呈增长趋势，分别为19%、34.8%、37%，2022年及2023年营收分别同比增长220.14%、22.24%。

（资料来源：公司招股书）

从运营模式来看，圣贝拉主要采取的是“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立一至三年的中短期合约，以用作月子中心的客房。“圣贝拉”品牌的28天套餐价格16.88万元起步，具体参照住宿类型（例如标准高端酒店客房或套房）、便利设施及餐饮等定价。

虽然收费很贵，但圣贝拉的毛利率水平和净利率水平都并不算高，2021-2023年，圣贝拉的综合毛利率分别为30.6%、29.9%及37.5%。其中，月子中心业务的毛利率分别为30.6%、28.7%及34.1%；家庭护理服务的毛利率分别为34.4%、32.9%及34.1%；女性健康功能性食品的毛利率分别为13.7%、43.7%及63.3%。

（资料来源：公司招股书）

营收及核心业务——月子中心业务营收增速大幅下降，年内亏损难止等因素影响之下，圣贝拉的业务发展前景和盈利能力并不容乐观，纵使如此，公司似乎还对于月子中心业务的发展前景较为乐观，但事实确实如此吗？

月子中心还是增量市场吗？韩国和中国台湾60%的渗透率可作行业发展前景参考吗？

月子中心的市场规模主要由新增人口数量、行业渗透率、居民消费水平、消费观念转变等因素共同决定。不少业内人士认为，对标台湾地区60%以上的渗透率，我国内地一线城市，月子中心渗透率较低，有较大的提升空间，但或并非如此。

第一，从新生儿数量来说，2017年以来，我国大陆出生人口规模快速缩小，出生率也逐渐下行，在低水平徘徊。虽说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，但似乎难改新生人口下滑趋势。2020-2023年，全国新生儿数量分别为1200万人、1062万人、956万人及902万人。

（资料来源：网络）

考虑到目前育龄妇女生育意愿较低、生育养育教育成本不菲等因素，低生育趋势或给月子中心行业需求端带来压力。

第二，从行业渗透率能否短时间内追赶中国台湾而言，可能性微乎其微。在公司招股书中，在表明行业发展前景时，圣贝拉引用了韩国及中国台湾月子中心渗透率数据以表明中国内地市场增长潜力巨大，实际上真的如此吗？

月子中心在台湾被称为“产后护理之家”，早在1990年代，台湾的月子中心就开始起步，2013年12月中国台湾正式通过“护理人员法”部分条文修正草案，将月子中心纳入法令管理，对月子中心广告、服务、护理人员准入资格等进行立法监管，保证月子中心行业的健康、持续发展。

（资料来源：公司招股书）

大陆的月子中心定位较尴尬，是服务机构还是医疗机构难说清，缺乏相关法律法规来厘定，再加上准入资质低、缺乏完善监管制度和条例，月子中心乱象丛生，在群众中接受度较低。因此，在短时间内中国大陆市场月子中心渗透率很难追赶台湾和韩国，仍需较长的时间进行行业规范和消费者教育。

未来若供给端机构成本高企扩店乏力，无法充分满足产妇需求；消费者教育不到位，无法帮助年轻夫妻树立科学产后护理观念与推广机构自身优质专业形象，均可能导致月子中心渗透率增长缓慢，则行业扩容将不及预期。

第三，从居民可支配收入水平来看，随着人均可支配收入持续增长，家长们在产后养护投入也水涨船高。

当前母婴健康产业市场中，家政月嫂服务的市场规模要高于月子中心，优秀的家政月嫂服务机构业务的专业性、规模性、全面性与月子中心差距并不大，但收费远低于月子中心。相比价格动辄十几万起步的月子中心，不少一线城市消费者往往会选择经验丰富的月嫂。

综合以上几个因素，月子中心或许依旧是个增量市场，但市场增速呈放缓趋势。由于月子中心行业低门槛叠加市场增速放缓等因素，目前在国内市场仍有大量区域性及小规模的月子中心，竞争较为激烈。相比较之下，圣贝拉在规模、价格等方面均不具备突出优势，不排除营收增速进一步下降。?